Entrada del blog

ETI, ETF, OICVM, FIA o AMC: ¿cuál se adapta mejor a tu estrategia?

Jeffrey Alldis

Quieres lanzar un producto de inversión. Hay diferentes vehículos disponibles, y cada uno tiene sus propios costes, normas y alcance de inversores. Si eliges mal, o bien acabarás pagando de más durante años o tendrás que adaptar tu estrategia al producto elegido.

Aquí tienes una comparación de las cinco opciones.

1. ETF

En Europa, un ETF es como un fondo OICVM que además cotiza en bolsa y se negocia intradía como si fuera una acción.

Modelo de precios (plataforma de marca blanca):

Costes iniciales: unos 60 000 euros por ETF, según el responsable de investigación de ETF de HANetf, en declaraciones a DAS INVESTMENT en noviembre de 2025; algunas plataformas, como EPIC Investment Partners, no cobran nada. En cambio, montar tu propio negocio de ETF cuesta entre 6 y 12 millones de euros antes de captar activos, según la guía de HANetf de enero de 2025.
Comisiones fijas: unos 200.000 euros al año por ETF, según HANetf, dependiendo del número de cotizaciones, servicios y registros en distintos países.
Comisiones variables: no se publican; cada plataforma establece las suyas propias y, por ejemplo, EPIC utiliza un sistema de precios por tramos que se reduce a medida que crecen los activos. Los ETF que replican índices también pagan una licencia de índice, que en algunos casos supone entre el 50 % y el 60 % de los ingresos por comisiones.
Auditoría: entre 12 500 y 14 000 euros al año por ETF (Robeco UCITS ICAV y M&G ETF ICAV, 2025), que se paga con la comisión global del ETF, igual que el resto de sus gastos operativos.
Creación de mercado: obligatoria. En Xetra, el emisor debe contar con al menos un creador de mercado por cada ETF; la comisión se acuerda de forma privada y no se publica. Los inversores también pagan el diferencial entre el precio de compra y el de venta, que en 2025 fue de una media de 3,9 puntos básicos para los 20 ETF de renta variable más líquidos de Xetra; los nuevos ETF corren el riesgo de tener diferenciales más amplios.
Qué cubren las comisiones: la sociedad gestora, la administración, el depositario, la auditoría, las cotizaciones, los registros y la declaración de impuestos, que, por ejemplo, los ETF irlandeses pagan con una única comisión global.
No están cubiertos: la comisión del creador de mercado (a menos que tu plataforma la incluya), tu propia comisión de gestión y los costes de negociación.

Tiempo de lanzamiento: unas 8 semanas en una plataforma de marca blanca ya existente, según HANetf, frente a los 24 meses o más que se tarda en crear tu propio negocio de ETF.

Puntos fuertes:

Un mercado enorme y en crecimiento: los activos de los ETF europeos alcanzaron un récord de unos 3,25 billones de euros a finales de septiembre de 2026.
Los inversores pueden comprarlos a través de cualquier banco o correduría.
Protección del inversor según la normativa OICVM, con los activos custodiados por un depositario.

Puntos débiles:

Saturação: a finales de agosto de 2026, 3.973 ETF europeos de 171 proveedores competían por captar fondos, y solo iShares concentraba el 39,1 % de los activos.
Alta mortalidad: en 2024 se fusionaron o liquidaron 116 ETF europeos, frente a 240 lanzamientos.
Sujeto a todas las restricciones de los OICVM (ver más abajo), además de los costes de cotización y de creación de mercado.

A quién va dirigido: estrategias similares a los índices o basadas en reglas que tengan posibilidades reales de alcanzar un patrimonio gestionado de nueve cifras.

2. Fondo UCITS

Modelo de fijación de precios (ejemplo: el HOW Global Leaders Fund, un subfondo del fondo paraguas UCITS de Liechtenstein HOW Invest SICAV, 2025):

Costes iniciales: unos 75 000 EUR.
Comisiones fijas: un mínimo de unos 43 400 EUR al año en concepto de administración (más unos 5 400 EUR por cada clase de acciones adicional), unos 21 700 EUR como mínimo para el depositario y una tasa reguladora de entre unos 1 100 y 2 200 EUR.
Comisiones variables: administración, un 0,20 %, y depositario, un 0,115 % del patrimonio gestionado al año, que sustituyen a los mínimos cuando estos superan ciertos umbrales (entre unos 19 y 22 millones de euros), más una tasa reguladora del 0,0015 %.
Auditoría: unos 10 600 euros al año (entre 5 000 y 14 000 euros para los fondos OICVM de Austria, Liechtenstein, Luxemburgo e Irlanda en 2025), que se facturan por separado además de las comisiones anteriores.
Creación de mercado: no es necesaria, así que no hay ningún coste. Los inversores compran y rescatan participaciones directamente con el fondo a su valor liquidativo (NAV), en los días de negociación al menos dos veces al mes, y no pagan ningún margen de creación de mercado.
Qué cubren las comisiones: no hay una única comisión global; el fondo paga cada servicio por separado, además de otros costes que el informe anual no detalla.
No están cubiertos: tus comisiones de gestión y de rendimiento, ni los costes de negociación.

Plazo hasta la comercialización: una vez completada la solicitud, las autoridades reguladoras deben tomar una decisión en un plazo de 4 semanas en Alemania, 1 mes en Francia y, como máximo, 2 meses según la normativa de la UE. En la práctica, con las distintas rondas de revisión, la autorización tarda entre 12 y 16 semanas, por ejemplo, en Irlanda.

Puntos fuertes:

El mercado de distribución más amplio: el patrimonio neto de los OICVM se situaba en 18,3 billones de euros a finales de mayo de 2026, según la
Asociación Europea de Fondos y Gestión de Activos.
El «pasaporte minorista» en toda la UE.
Protección del inversor: un depositario se encarga de custodiar y mantener a salvo los activos del fondo.
Liquidez para los inversores: un OICVM debe reembolsar las participaciones a petición de cualquier inversor y publica los precios de negociación al menos dos veces al mes.

Puntos débiles:

La regla del 5/10/40: no más del 5 % del valor liquidativo por emisor, se permite hasta un 10 %, pero todas las posiciones superiores al 5 % juntas no pueden superar el 40 %.
Gama de instrumentos limitada: nada de criptomonedas directas, nada de metales preciosos, y derivados solo sobre activos subyacentes admisibles, como valores, índices financieros, tipos de interés y divisas; así que los futuros sobre una sola materia prima, como el petróleo crudo o el oro, quedan descartados.
No se permiten las ventas en corto físicas: las posiciones cortas solo son posibles a través de derivados.
El apalancamiento tiene un límite: la exposición a derivados no puede superar el 100 % del valor liquidativo según el enfoque de compromiso; los fondos que utilicen el enfoque absoluto
El enfoque del VaR se limita al 20 % del valor liquidativo, y el endeudamiento se limita al 10 % del valor liquidativo de forma temporal.
Más pasos por operación: las órdenes solo pueden enviarse a los intermediarios indicados en la política de ejecución de la sociedad gestora; cada decisión de inversión se compara con los objetivos y los límites de riesgo del fondo; y los activos se mantienen en el depositario, en lugar de en una cuenta de intermediario con la que operas directamente.
Costes fijos de seis cifras antes de llegar al primer euro de activos bajo gestión (AuM).

Para quién es: estrategias diversificadas «long-only» o de renta fija, sobre todo si tus distribuidores solo compran OICVM.

3. Fondo privado (FIA)

Un fondo de inversión alternativo que puede invertir en casi cualquier clase de activos. Los FIA se pueden constituir en muchos lugares: dentro de la UE, las principales opciones son Luxemburgo e Irlanda, que juntos concentran aproximadamente el 91 % del patrimonio gestionado (AuM) de los fondos transfronterizos a nivel mundial (48 % y 43 %). Entre las opciones extraterritoriales se incluyen las Islas Caimán y las Islas del Canal. Las cifras que aparecen a continuación comparan las opciones europeas más habituales: el RAIF de Luxemburgo, el QIAIF de Irlanda, el PIF de Malta y el Spezial-AIF de Alemania.

Modelo de fijación de precios (RAIF de Luxemburgo, con un QIAIF irlandés más o menos igual; PIF de Malta autogestionado; modelo de plataforma alemán para fondos de capital riesgo):

Costes de constitución: entre unos 60 000 y 160 000 euros para un RAIF de Luxemburgo; no hay cifras publicadas para un PIF de Malta; tampoco hay datos en la plataforma alemana.
Comisiones fijas: para un RAIF de Luxemburgo, un mínimo de entre 75 000 y más de 100 000 euros para el gestor de fondos de inversión alternativos (AIFM), más entre 25 000 y 50 000 euros para el depositario y entre 40 000 y 60 000 euros al año en concepto de administración. Para un PIF de Malta, entre 15 000 y 30 000 euros de administración, entre 25 000 y 30 000 euros para los consejeros, el responsable de cumplimiento y el MLRO, y tasas regulatorias de unos pocos miles al año, sin costes de gestor de fondos de inversión alternativos (AIFM) y con pocos o ningún coste de depositario. En la plataforma alemana, 35 000 euros al año por los primeros 2 millones de euros de capital comprometido.
Comisiones variables: en el caso de un RAIF luxemburgués, entre el 0,20 % y el 0,40 % del valor liquidativo para el gestor de fondos de inversión alternativos (AIFM) una vez que este supere su mínimo (entre unos 19 y 50 millones de euros), más un impuesto de suscripción del 0,01 %. En el caso de un PIF maltés, no se indica ninguna. En la plataforma alemana, un 0,14 % sobre el capital comprometido que supere los 2 millones de euros.
Auditoría: entre 15 000 y 50 000 euros al año para un RAIF luxemburgués y entre 3 000 y 15 000 euros para un PIF maltés, que se facturan por separado además de las comisiones anteriores; en los precios de la plataforma alemana no se menciona la auditoría.
Creación de mercado: no hace falta, así que no hay coste. Un FIA privado no suele cotizar en bolsa; los inversores suscriben y rescatan participaciones con el fondo solo con la frecuencia que permiten sus documentos, y un FIA de tipo cerrado no recompra participaciones a petición antes de su liquidación.
Qué cubren las comisiones: en Luxemburgo, Irlanda y Malta no hay una única comisión global; cada proveedor de servicios (gestor de FIA, depositario, administrador, auditor y, en Malta, los consejeros) factura al fondo por separado. La plataforma alemana incluye en su comisión la administración, la constitución del fondo, la incorporación de inversores y el nombramiento del depositario.
No están incluidos: tus comisiones de gestión y de rendimiento, los gastos de negociación y las tasas reglamentarias de la plataforma alemana.

Tiempo de lanzamiento: el trámite regulatorio tarda desde el siguiente día laborable para un QIAIF irlandés, y de 10 días laborables para un FIA notificado en Malta, hasta 20 días laborables para la autorización de comercialización en Alemania. Teniendo en cuenta la documentación y el proceso de incorporación del gestor de fondos de inversión alternativos (AIFM), los lanzamientos suelen tardar entre 4 y 6 semanas para un RAIF luxemburgués y entre 10 y 16 semanas para un QIAIF irlandés.

Puntos fuertes:

Flexibilidad de inversión casi total: capital riesgo, inmobiliario, deuda, estrategias de cobertura.
Protección del inversor: los activos los gestiona un depositario obligatorio.

Puntos débiles:

Distribución restringida: a menos que sean inversores profesionales, los inversores suelen tener que aportar al menos 100.000 euros en Luxemburgo, Irlanda y Malta, y 200.000 euros como inversores semiprofesionales en Alemania.
No hay acceso directo con un clic: todos los inversores tienen que pasar por los documentos de suscripción, comprobaciones de identidad y verificaciones de sanciones, personas políticamente expuestas (PEP) y noticias negativas en los medios. Para los inversores extranjeros y las estructuras complejas, esto suele tardar entre 1 y 3 semanas, y uno de cada siete gestores ha visto cómo un inversor se echaba para atrás por un proceso de incorporación deficiente.
Un nivel adicional de gestión: a menos que el fondo se autogestione, el gestor de fondos de inversión alternativos (GFIA) debe encargarse de la gestión de la cartera y de los riesgos, por lo que tú te encargas de aplicar la estrategia como su delegado o asesor, dentro de su marco de riesgos.

A quién va dirigido: activos ilíquidos, capital riesgo, crédito privado, estrategias tipo fondos de cobertura que utilizan apalancamiento y posiciones cortas, o un pequeño grupo de grandes inversores profesionales.

4. AMC de colocación privada OTC

Un Actively Managed Certificate emitido por un banco o una entidad con fines específicos (SPV) y colocado de forma privada, sin cotización en bolsa.

Modelo de fijación de precios (tres AMC de colocación privada: dos emitidos por MR3 Issuer PCC en Guernsey, con condiciones preliminares de abril de 2022 y marzo de 2024, y uno por NRO Issuer en las Islas Caimán, de febrero de 2024):

Costes de apertura: una cuota única de unos 19 500 euros en el AMC de Guernsey de 2024, que se deduce del valor del certificado durante los primeros seis meses; no se indica nada al respecto en el AMC de las Islas Caimán. Otras fuentes sitúan los costes de apertura entre 9 000 y 54 000 euros.
Comisiones fijas: un mínimo de unos 21 700 euros al año en el AMC de Guernsey de 2024; no se indica ninguna en el AMC de las Islas Caimán.
Comisiones variables: una comisión de administración del emisor de entre el 0,40 % y el 0,50 % del patrimonio gestionado (AuM) al año.
Auditoría: no hay comisión aparte. Un AMC es un título de deuda de su emisor, no un fondo, así que al emisor se le hace una única auditoría para todos sus productos y el coste se incluye en la comisión del emisor.
Creación de mercado: no hay comisión aparte, pero tampoco cotización en bolsa. El emisor se encarga de recomprar los certificados, haciendo todo lo posible, con un diferencial del 1 % en condiciones normales de mercado en los tres AMC. La AMC de las Islas Caimán solo opera semanalmente, con un preaviso de tres días laborables; la AMC de Guernsey de 2022 también permite una comisión de distribución de hasta el 2 % en las compras y cobra una comisión de reembolso del 5 % durante el primer año, que se reduce a cero al cabo de cinco años.
Qué cubren las comisiones: una comisión única para el emisor que cubre la administración, la valoración, el agente de pagos y la auditoría.
No están incluidos: los costes de negociación del corredor, las comisiones de custodia del corredor y tus comisiones de gestión y de rendimiento. Las dos AMCs de Guernsey limitan todas las comisiones de gestión, incluidas las tuyas, a un 3,5 % al año.

Plazo de lanzamiento: normalmente de 3 a 6 semanas.

Puntos fuertes:

Flexibilidad: admite activos públicos, privados, criptomonedas y estructurados.
Un único código ISIN que se liquida a través de custodios estándar.

Puntos débiles:

Solo se trata de una colocación privada, que suele estar reservada a inversores cualificados, como personas con un elevado patrimonio o family offices.
Liquidez limitada: en algunas condiciones de la operación, el certificado solo se puede revender al emisor.
Riesgo del emisor: a menos que el AMC esté garantizado, los inversores asumen el riesgo de crédito del emisor.
Negociación indirecta: en algunas condiciones de emisión, la estrategia consiste en una cartera teórica que gestiona el gestor y valora el emisor.

Para quién es: gestores con una red ya existente de inversores cualificados que no necesitan llegar al público minorista ni contar con liquidez en bolsa.

5. ETI de iMaps

Un producto estructurado que cotiza en bolsa y que está vinculado 1:1 a una cartera segregada que gestionas a través de una cuenta de corretaje en uno de los brókers autorizados, como Interactive Brokers, Coinbase Prime o Vantage. Combina la flexibilidad de AMC con la cotización en bolsa y el alcance al público minorista.

Modelo de precios:

Configuración: sin comisión de apertura, solo un depósito de 6.000 EUR, que se devuelve íntegramente una vez que el patrimonio medio gestionado (AuM) alcance los 300.000 EUR en las seis valoraciones mensuales del valor liquidativo (NAV).
Comisiones fijas: 1.000 EUR al mes (12.000 EUR al año), más 75 EUR al mes (900 EUR al año) por la cuenta de referencia y la cuenta de depósito y compensación. Los ETI que tengan criptomonedas tienen un coste adicional de contabilidad de criptomonedas de unos 490 EUR al mes.
Comisiones variables: una comisión de gestión del emisor del 0,20 % anual sobre los activos bajo gestión (AuM).
Auditoría: no hay una comisión aparte; la auditoría anual está incluida en la comisión mensual de 1.000 EUR.
Creación de mercado: sin comisión adicional. iMaps cotiza el propio ETI en la Bolsa de Stuttgart todos los días hábiles de 9:00 a 17:30 CET, con EUWAX AG como proveedor de liquidez de calidad. Los inversores pagan un diferencial del 1 % por cada lado mientras el patrimonio gestionado (AuM) sea inferior a 2,5 millones de euros, y del 0,50 % por cada lado por encima de esa cifra.
Qué cubren las comisiones: cálculo del valor liquidativo (NAV), presentación de informes, auditoría, cotización, agente de pagos y emisión, registrador, mantenimiento del código ISIN, comisiones de la FMA, mantenimiento de la cartera segregada, colateralización y relaciones con el creador de mercado y la bolsa.
No están incluidos: las comisiones de negociación del bróker, 250 EUR por cada actualización de documentos tras la cotización, entre 20 y 40 EUR por cada pago desde o hacia la cuenta del bróker, y tus comisiones de gestión y de rendimiento. En el caso de las ofertas públicas, el total de las comisiones de gestión, incluidas las tuyas, tiene un límite máximo del 4,5 % anual, y las comisiones de rendimiento, del 30 %.

Plazo hasta el lanzamiento: unos 30 días laborables desde que se apruebe la diligencia debida hasta el primer día de cotización.

Puntos fuertes:

La oferta pública minorista, la cotización en la Bolsa de Stuttgart y la creación de mercado diaria con EUWAX AG como proveedor de liquidez de calidad hacen que los bancos de tus inversores puedan, y estén dispuestos a, dar de alta el ISIN del ETI en sus sistemas. La oferta pública viene acompañada de un folleto de base aprobado por la FMA y un KID. Según nuestra experiencia, si falta aunque sea uno de estos elementos, la operación suele fracasar.
Opera con cualquier instrumento que ejecute tu bróker (dentro de tu estrategia de inversión): reequilibrios ilimitados, incluso intradía, además de apalancamiento y posiciones cortas a través de derivados dentro de los límites del bróker.
Acceso para inversores particulares: disponible para la oferta pública de venta al por menor en los países del EEE y Suiza, y para inversores profesionales en toda la UE, el Reino Unido, Noruega e Islandia.
Fácil acceso: los inversores compran en la Bolsa de Stuttgart a través de su banco o corredor habitual, igual que si fuera una acción o un ETF.
Liquidez diaria de 9:00 a 17:30 CET, con EUWAX AG como proveedor de liquidez de calidad. EUWAX AG facilita la negociación de unos 2,3 millones de valores en la Bolsa de Stuttgart.
Protección del inversor: los activos subyacentes se pignoran a un fideicomisario independiente en beneficio de los inversores de ETI, lo que los protege del riesgo del emisor.
Es posible aplicar comisiones al estilo de los fondos de cobertura, como la «2 y 20». A efectos normativos, la comisión total de gestión máxima de un instrumento cotizado en bolsa (ETI) emitido en el marco del programa iMaps está limitada al 4,5 % anual, más las comisiones de rendimiento.
Resultados demostrados: iMaps ha emitido más de 1 000 millones de euros en más de 200 emisiones.

Puntos débiles:

No es un fondo: los mandatos o plataformas que solo aceptan participaciones en fondos no pueden mantenerlo, aunque los fondos OICVM suelen poder comprar ETI como valores negociables admisibles.
Algunas exclusiones: no se admiten ventas en corto al descubierto, materias primas físicas, inmuebles físicos, fondos de capital fijo no cotizados, capital riesgo ni deuda privada.

Para quién es: gestores activos que operan con acciones, futuros, opciones, divisas, CFD o activos digitales —incluidas estrategias long/short— y que buscan un producto cotizado con un código ISIN que los inversores particulares y profesionales puedan comprar a través de su propio banco o bróker.

¿Ya gestionas un fondo? No tienes por qué elegir.

Con un Fund Linked Notes, la cartera segregada funciona como un fondo alimentador que simplemente invierte en tu fondo abierto o cartera de fondos actual. Tu fondo sigue funcionando como hasta ahora, y el ETI le proporciona un punto de acceso cotizado en bolsa.

Entonces, ¿cuál te va mejor?

¿Estás pensando en invertir más de 100 millones de euros en una estrategia de tipo índice? Echa un vistazo a un ETF.
¿Los distribuidores solo compran OICVM y tu estrategia es diversificada y solo de posiciones largas? Elige un OICVM.
¿Activos ilíquidos y un puñado de grandes inversores profesionales? Un fondo privado es lo que te conviene.
¿Un círculo cerrado de inversores cualificados y no necesitas cotización en bolsa? Una AMC extrabursátil es la solución.
¿Una estrategia activa con activos que negocia tu corredor, inversores particulares y profesionales que compran a través de su propio banco, y un patrimonio gestionado (AuM) de entre 500 000 y más de 50 millones de euros? Para eso se creó el ETI.

Tú aportas la estrategia. iMaps se encarga de la estructura, la cotización y todo lo demás.

Fuentes:

DAS INVESTMENT, noviembre de 2025, citando a HANetf (configuración de un ETF de marca blanca y costes anuales, precios de EPIC); HANetf, 2025 (costes de creación interna de un ETF y plazos de lanzamiento); ETF Stream, citando a HANetf y GHCO (componentes de los costes de los ETF, participación en la licencia del índice, creación de mercado remunerada); Deutsche Börse (requisitos del patrocinador designado y diferenciales de los ETF en 2025 en Xetra); ETF Central, enero de 2025 (creación de mercado remunerada en Europa); LSEG Lipper, de 2021 a 2026, también a través de Teleborsa (activos de los ETF, lanzamientos, cierres y riesgo de cierre por tamaño); ETFGI, 2026 (número de ETF europeos, proveedores y cuota de iShares); informes anuales de 2025 de Robeco UCITS ICAV, M&G ETF ICAV, Alpha UCITS SICAV, HOW Invest SICAV e IQAM Standortfonds Österreich (honorarios de auditoría de ETF y OICVM, comisiones totales y el baremo de comisiones del HOW Global Leaders Fund); activelymanagedcertificate.solutions (costes de constitución de OICVM); Funds Europe, 2018 (umbral de viabilidad de los fondos según Lipper); EFAMA, 2026 (activos netos de los OICVM); Pinsent Masons y la instrucción DOC-2011-19 de la AMF (plazos de autorización de los OICVM en Irlanda y Francia); Directiva OICVM 2009/65/CE, Directiva 2010/43/UE, Circular 05/176 de la CSSF y CESR/10-788 (normas de inversión, apalancamiento, negociación, operaciones, depositario y autorización de los OICVM); Fidus y LuxLex, 2026 (desglose de comisiones de los FIA, costes de constitución, capital mínimo, tamaño viable, importes mínimos de inversión y plazos en Malta, Luxemburgo e Irlanda); Infra One, 2026 (precios de la plataforma alemana de FIA); Ocorian, 2024 y 2026 (plazos y mínimos de inversión del QIAIF irlandés, domicilios de los fondos); CSB Group, 2026 (plazos y mínimos de inversión de los FIA notificados en Malta); KAGB, artículos 1, 163 y 321; Directiva 2011/61/UE sobre gestores de FIA y Reglamento Delegado (UE) n.º 694/2014 (importe mínimo de inversión en Alemania, plazos de autorización, obligaciones de los gestores de FIA, FIA de capital variable y de capital fijo); Caruso, IQ-EQ y Carta (proceso de incorporación de inversores y KYC); hojas de términos de la PCC del emisor MR3 para CH1138770818 (abril de 2022) y CH1320847416 (marzo de 2024) y hoja de términos del emisor NRO para CH0539505740 (febrero de 2024) (comisiones de la gestora de fondos AMC, límites máximos de comisiones, condiciones de recompra y diferenciales); Fume, Atrinum Ventures, vestr y Kellerhals Carrard, FundFront y una hoja de términos de GenTwo (costes de constitución de la AMC en el mercado OTC, valoración, mínimos, plazos y condiciones); Interactive Brokers, BDO Suiza y Damalion, de 2022 a 2026 (auditoría AMC a nivel de emisor y comisiones totales del emisor); hojas de términos de iMaps, folleto base de 2026, nota de elegibilidad para OICVM y resumen de valores (comisiones de ETI, límites máximos de comisiones, creación de mercado, normas y protección del inversor); página web de iMaps y EUWAX AG (cifras de emisión, acceso de los inversores y liquidez).